作者：梁凤洁/邱冠华
联系人：陈建宇
来源：浙商证券银行研究团队
具体参见年4月25日报告《业绩靓丽，息差回升——宁波银行年一季报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
盈利大超预期，银行股中的成长股。
投资要点
业绩概览
宁波银行21Q1归母净利润同比+18.3%，增速环比20A+8.6pc；营收同比+21.8%，增速环比20A+4.6pc。21Q1净息差（日均）2.55%，环比20Q4提升33bp。21Q1末不良率0.79%，环比持平，拨备覆盖率%，环比+3pc。
核心观点
1、盈利大超预期
宁波银行21Q1归母净利润同比+18.3%，增速环比20A大幅提升8.6pc，超预期，主要归因息差大幅回升和成本拖累的消退。
具体来看：①规模，资产规模同比+19.7%，增速较20A环比-4pc；②息差，21Q1宁波银行净息差（日均）2.55%，环比20Q4大幅+33bp，支撑盈利超预期；③中收，21Q1宁波银行中收同比+2.4%，增速环比20A下降22pc，归因手续费支出同比+%。21Q1手续费收入仍维持16%的较快增速，其中财富管理中收同比高增65%，财富管理战略成效继续显现；④成本，21Q1成本收入比34%，同比微升0.6pc，涨幅较20A收窄3.1pc，20H2员工招聘带来的一次性影响逐步消退；⑤减值损失，21Q1资产减值损失同比+19.5%，增速环比+3pc，归因非信贷减值力度加大。贷款减值损失同比-9%，非信贷减值损失同比+%。展望未来，资负结构改善、资产质量向好下，预计盈利增速将边际回升。
2、息差环比提升
宁波银行21Q1息差（日均）环比20Q4提升33bp至2.55%，主要归因负债成本率环比大幅改善。21Q1资产端收益率（期初期末）3.95%，环比20A提升2bp，负债端成本率（期初期末）2.09%，环比20A下降15bp，得益于资负结构改善。①资产端，贷款环比+7.1%，增速较总资产快1.2pc，贷款占比提升。贷款中，低收益的票据环比-14.5%，对公贷款和零售贷款环比分别+8.8%、9.4%，贷款结构改善。②负债端，存款环比高增12.1%，增速较总负债快6pc。展望未来，资产收益率的提升和资负结构的改善有望继续支撑息差。
3、资产质量向好
①存量指标方面，宁波银行21Q1不良率环比持平，真实不良（不良+