作者：梁凤洁/邱冠华
联系人：陈建宇
来源：浙商证券银行研究团队
具体参见年1月14日报告《标杆银行，王者风范——招商银行年业绩快报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
招商银行龙头银行地位再确立，全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现，预计将重新确立市场信心，催化银行股行情。
投资要点
数据概览
招商银行年归母净利润同比+4.8%，增速环比20Q1-3提升5.6pc；营收同比+4.8%，增速环比+5.4pc；ROE15.7%。20Q4不良率1.13%，环比-6bp；拨备覆盖率%，环比+13pc。
数据点评
1、盈利增速超出预期。20Q4单季净利润、营收、非息同比增速分别为33%、11%、12%，增速较20Q3分别提升32pc、6pc、13pc。驱动因素来看，主要得益于规模增速提升、息差低基数、非息增速改善和减值拖累下降。展望未来，预计年利润增速将逐季改善。
2、资产质量持续向好。20Q4不良率继续环比下降6bp至1.07%，创年以来最优水平。拨备覆盖率环比+13pc至%，风险抵补能力进一步增强。
3、业绩兑现催化行情。上海银行、兴业银行、招商银行陆续披露快报，年利润增速转正已成定局。招行利润增速领跑，龙头地位凸显。银行业绩的不确定性消除，银行股行情有望引来业绩浪的催化。
盈利预测与估值
招商银行龙头银行地位再确立，全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现，预计将重新确立市场信心，催化银行股行情。预计-年招商银行归母净利润同比增速分别为+11.57%/+13.71%，对应EPS4.24/4.83元股。现价对应-年11.57/10.15倍PE，1.73/1.55倍PB。上调目标价至56.6元，对应21年2.0xPB，买入评级。
风险提示
宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。
报告正文
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