禽链大反转,继续推荐高弹性禽业股
近期,我们走访了山东肉鸡主产区,主要就禽链产能去化、产业结构调整、需求复苏等方面进行了深入调研,我们判断禽产能去化沿着超预期方向发展,因此,当前继续强烈推荐禽业股,首推圣农、益生等。
一、核心逻辑:从行业引种视角来看,2015年祖代鸡引种量从预期的80万套向60万套迈进,同比断崖下滑40%的可能性显著提升。虽然当前引种80万套的预期已经较为谨慎,但调研信息显示全年引种量仅为60-70万套成为大概率事件。当前封关下的祖代鸡基本从法国进口,由于低运力、超出原定生产计划等原因,一般企业想快速得到法国的种源较为困难,而且就目前国家态度及发病情况,2015年复关基本不可能,因此封关对中国国内禽产能具有实质性杀伤,未来在80万套上线的基础上继续下降10-20万套的可能性相当大。基于此,明后年释放的供给产能将远远无法满足触底回升的禽肉需求。不过益生、圣农等企业因为有法国供应商保障,而民和等下游厂商也与祖代场拥有稳定的供货关系,因此不必担忧上市公司今年的种源问题。
二、从价格判断看,下游毛鸡、商品代鸡苗短期价格将率先上涨,而父母代鸡苗价格的实质性上涨预计延后至4季度,但有望于明年初率先达到反转周期高点。
1、下游需求端将受替代效应的拉动,而供给端受益于2014上半年引种下滑,今年下半年商品代与父母代鸡厂的单羽盈利水平有望在3季度率先启动上涨行情。需求方面,在猪鸡强替代效应的影响下,我们预计随着生猪价格顺利在年底上涨至18元/公斤附近时,毛鸡价格有望上冲超过4.3元/公斤。实际上,受近1个月猪价快速上涨影响,毛鸡价格从6月初的3元/公斤上涨至11.2%、至目前的3.33元/公斤,这已初步体现消费联动和需求替代的客观规律。供给端来看,在引种产能对应角度下,今年下半年正是2013年下半年引种量至2014年上半年引种量的换档期,由于2014年引种去化主要体现在上半年,这一环比下降达到19.14%。因此我们预计下半年商品代鸡苗与毛鸡均开始出现出栏量下降。综合需求与供给双重利好,毛鸡与商品代鸡苗价格将从3季度开始不断上涨,下游商品代鸡厂与父母代鸡厂的盈利能力将显著提升,鸡苗与毛鸡价格均有望冲高至4.5元/羽与4.7元/公斤附近。
2、上游供应端将受到强制换羽、2014年下半年引种较高等影响,2015年下半年祖代鸡厂盈利将于4季度开始回升,并有望在明年初率先步入景气高点。一方面,由于2014年下半年引种量达到68万套的高位,因此在9个月滞后期下,我们预计其对祖代在产量的影响至少持续到今年3季度。另一方面,今年祖代鸡存栏量在前四个月总体下行至100万套的情况下,5月份突然上涨至107万套附近,显示当前种源较少情况下,部分祖代场私下强制换羽。受此影响,在4-5个月新一轮产蛋高峰下,预计对供给的增量影响将持续到9-10月。因此综合两方面考虑,父母代鸡苗价格预计可能会滞后于下游鸡价而在4季度启动实质性上涨,但根据1季度引种断崖的对应时点,因此父母代鸡苗价格可能率先在明年初达到本轮景气的高点30元/套。
三、我们将禽业股定性为反转,并试图透过历史的视角来量化行情的级别,我们的结论是
本轮禽业的景气高点至少达到2011年水平,从持续时间来看至少到2017年,2017年之后也将保持在一定高位。
1、反转周期高点达到2011年水平基本确定,下游景气高点在2015年3季度末出现。一方面,以均衡量105万套的水平为基准,今年引种向下偏离预计超过35%;另一方面,地方债置换后,随着今年下半年开始的基建及房地产新建项目的不断上马,流动人口的增量需求也使禽链需求回升前景显著优化。因此即使考虑行业中下游即使私下扩产、消费复苏的力度与节奏稍不达预期,供给断崖收缩也有足够的动力将行业景气高点拉升至2011年水平。受益于2014-2015两年的产能持续去化、行业洗牌周期,行业景气高位也将从15年下半年持续到2017年上半年。根据1年半的滞后期,2015年1季度引种断崖对应三季度,考虑到季节性消费回升,预计下游景气高点在2016年9月份附近,鸡价与苗价将有望超过5元/羽与5元/公斤。
(2)单边反转周期结束后,行业景气度将继续保持高位水平,后续供给情况是影响周期的最大变量,但严重过剩周期出现概率较低。至于17年之后的行业走向,我们认为只要联盟继续保持限产,每年100万套的引种量也会使得行业朝着良性的方向发展,不会出现12-14年行业供给过剩的情况。
综上,我们继续推荐禽业产业链,其中禽业养殖股弹性更大,建议投资者继续买入!当前时点我们继续积极推荐高弹性圣农发展、益生股份、新希望、ST*民和等禽业股,以收获
戴维斯双升
。
鸡友们可以直接进入五六养鸡交流养鸡行情技术，点击直接进入论坛。也可以加以下QQ群交流。
养鸡综合交流QQ群：179191881（满）
土鸡养殖交流QQ群：246495374
蛋鸡养殖交流QQ群：329691993
鸡蛋价格交流QQ群：128244435禁止任何广告信息